 |
Внешний долг РФ
Дата добавления: 2014-05-17 | Просмотров: 1665
|
|
a) Внешний долг РФ. Основные понятия и схема реструктуризации.
b) Сравнительный анализ параметров внешнего долга РФ и др. стран.
c) Управление внешней задолжностью России.
- Существует несколько теоретических подходов к проблеме государственного долга и проблеме госдолга в РФ.
Госдолг:
- Внутренний (Задолженность государства гражданам, организациям данной страны)
- Внешний (Это задолженность государства другим странам или международным организациям)
Валютный государственный долг (внешний госдолг в бюджетной методологии) отличается от внешнего долга (по методологии платежного баланса) на рублевую задолженность.
Теория методологии подходов к теории внешнего долга
- Инициатива Бейкера – финансирование долга без изменения целей кредитования
- План Брэди – списание большей части долга, чтобы восстановить условия финансирования экономики страны- заемщика, следовательно, увеличить вероятность возврата части кредита
- Проблема долгового навеса
Q взятых государством обязательств внушает кредит опасения по поводу возможности выплаты их в полном объеме.
Free rider problem (проблема безбилетника) – вызывает кризис ликвидности
Отличие госдолга от частного
- Суверенные заемщики предоставляют обеспечение под кредит
- Возможности судебных инстанций по воздействию на должника ограничены
Основные схемы реструктуризации (преодоление долгового кризиса)
- Списание долга
- Выкуп долга
- Секьюритизация
- Обмен долгов на акции российских предприятий
- Обязательства > Платежеспособность
Внешний долг при этом выступает как налог на доходы государства и граждан. Дополнительные доходы государства направляются на погашение внешнего долга государства. При возникновении такой ситуации:
- Правительство менее заинтересовано проводить жесткую экономическую политику
- Избыточный «долговой навес» отражается на благосостоянии граждан.
Долговая кривая Лаффера:
Все, что правее т. С ведет к: наращивание долга ведет к снижению стоимости. Чем больше 
к 45%, тем лучше сбалансирован долг, тем больше вероятность, что он будет погашен.
Выкуп долга: При наличии золотовалютных резервов (за счет стимулирования экспортных отраслей) страна может выкупить долг.
Существует невозможность должника досрочно выкупить собственный долг:
- Нарушение принципа главенства кредиторов (кредитор имеет право на любые платежные возможности должника, если такие обнаружатся)
- Феномен «морального риска и обратного отбора» (adverse selection)
Фактический выигрыш получают наихудшие заемщики долги которых продолжаются с большим дисконтом.
Досрочным выкупом долга выгодно заимствоваться на участке кривой левее т. С.
- Секьютиризация
Обмен долгов на акции
Возможны подходы:
Старые обязательства обмениваются сразу на новые
Опосредованный обмен (государство за счет должностных эмиссий)стабилизационного фонда направляет часть средств на погашение существующих долгов.
Оставшаяся часть может быть конвертирована в новые обязательства с меньшим дисконтом.
2 ситуация – когда новые обязательства признаются более приоритетными, чем старые.
В 1982г. «План Моргана для Мексики» состоял в том, что мексиканские долги имели форму банковских займов, а новые долги имели вид облигаций, которые были признаны более приоритетными, чем банковские займы.
4. обмен госдолга
Смысл: предоставление кредиторам права продажи долгов с дисконтом за национальную валюту, на которую можно купить акции местных компаний.
Часто используется непосредственный обмен на акции компаний, находящихся в государственной собственности.
| "+" обмена госдолга на акции рос. ПП | "-" |
| Уменьшение госдолга | Изменение расписания выплат |
| Приток капитала в реальный сектор экономики | Жесткая фиксация срока в номинальном выражении (инфляция  )
|
Реструктуризация российского внешнего долга
В 1998г.:
- Структура
- Размер
- Долг СССР
МВФ – 4,8 млрд. $(долг 1998г.) 1$ - 20,7 руб.
Структура ВД на 01.01.01
| Наименование | Размер, млрд. $ |
| Госдолг РФ(включает долг СССР) | 144,5 |
| Задолженность странам участникам Парижского клуба | 48,6 |
| Задолженность странам, не вошедшим в парижский клуб | 19,5 |
| Коммерческая задолженность | 6,7 |
| Задолженность перед международными финансовыми организациями в том числе: | 16,1 |
| МВФ | 8,8 |
| МБ | 7,1 |
| ЕБРР | 0,2 |
| Еврооблигац. РФ | 36,4 |
| Облигации внутри госвалютного фонда | 10,8 |
| Задолженность по кредитам банка России |
1. Сальдо расчета по внешнему долгу как разность между фактическими выплатами и платежами будет отрицательным, тогда при учете внешнеэкономической конъюнктуры инфляция и размер золотовалютных резервов.
Тогда до 10-12гг. долги уйдут при курсе 30руб./$ разница между тем, что необходимо выплатить 13,43 млрд. фактически запланировано выплатить 4,04 млрд. $ разница 9,39 млрд. $/
- Доля налогов увеличивается до 15% ВВП, тогда из резервов надо 2,68 млрд.
- Списание 60 % долга 1,33 Млрд. $.
Реструктуризация текущих обязательств – это обязательства, которые должны быть погашены в течение 7 лет( до 2040 г. 1999г.-2005г.) РФ обслуживает 40% своих текущих обязательств.
Суммарные реструктурированные платежи составляют = 56,54 млрд. $ (60 % от всех выплат периода 1999-2005гг.). Для учета временной структуры текущих обязательств предложена схема:
- процентные выплаты по каждому реструктурированному платежу начинает производиться через 7 лет.
1999г. 8,06 млрд. $ - первый процент начислялся в 2006г.
При расчете процентов используется схема нарастающих платежей.
Через 7 лет от первоначальной даты платежа выплачивается сначала 1% годовых, затем 2% и до 8%. На уровне 8% ставка поддерживается до 2040г.
В результате реструктуризации денежный поток дисконтируется на момент 2006г. под ставку 10(20,40%) в зависимости от предложений.
Ставка дисконта выбиралась с учетом доходностей до погашения по российским евробондам (ценные бумаги правительства в евро) в различные периоды (государство по ним устанавливает доходность).