|
|||||
Выбор в условиях неопределенности и рискаДата добавления: 2014-11-24 | Просмотров: 1649
Практика хозяйственной деятельности не всегда оставляет реальную возможность для устранения неосведомленности и асимметрии информации. Иногда информация слишком дорога и субъекты сознательно предпочитают ее незнание. Бывают и такие случаи, когда полную информацию невозможно получить в принципе независимо от готовности субъекта нести любые издержки. В обоих случаях необходимо рисковать — предпринимать действия, о которых заранее известно, что они могут привести как к положительному, так и к отрицательному результату. Впервые проблема неопределенности была систематически исследована Фрэнком Найтом в 20-е годы XX века. Одно из главных нововведений, предложенных этим американским экономистом,— разграничение понятий на «неопределенность» и «риск», О риске говорят в ситуации, когда известны все возможные исходы события и вероятности их наступления. Например, при игре в орлянку возможны два исхода (орел и решка) с одинаковой вероятностью 50%. Под неопределенностью понимается принципиально иной случай, когда количество исходов бесконечно или вероятность наступления события установить невозможно. Например, при прогнозировании динамики курса акций какой-либо компании на три года вперед полный список исходов неизвестен, не говоря уже о невозможности точно определить вероятность наступления того или иного из них, это и есть неопределенность. В экономике неопределенности и риска ключевое значение имеет вероятность, под которой принято понимать выраженную в количественной форме возможность определенного исхода. В зависимости от прогнозируемого события экономисты различают несколько видов вероятности. Априорная. Это вероятность, подсчитанная на основе научного закона или определенного логического принципа. Так, вероятность выпадения цифры «3» на игральной кости равна 1/6. Статистическая. В реальной экономике большую часть исходов невозможно вывести из логических правил. Соответственно для определения вероятности наступления того или иного исхода прибегают к эмпирическому методу— к статистическим наблюдениям. Ожидаемая. Для определения вероятности данного класса события не существует никакого рационального алгоритма. Это один из распространенных и одновременно наиболее сложных случаев. Менеджерам часто приходится иметь дело с уникальными событиями, для прогнозирования которых не существует ни логических правил, ни статистики. Примером может быть инвестиционное решение предпринимателя Ожидаемая вероятность, разумеется, является самой гадательной из всех видов вероятностей. Тем не менее, подсчитав такую вероятность, часто можно существенно повысить надежность принимаемого решения. Для этого нужно собрать группу экспертов и выяснить их мнение о том, какие исходы возможны и какова вероятность наступления каждого из них. Усредненное мнение квалифицированных специалистов обычно оказывается близким к истине. Основным из ключевых понятий с точки зрения математической системы оценки риска является среднее значение — средневзвешанная оценка всех возможных результатов с учетом соответствующих вероятностей. Оно подсчитывается по формуле математического ожидания: где, —математическое ожидание; — возможный результат; — вероятность данного результата, Причем Экономический смысл этого расчета состоит в установлении результата, к которому тяготели бы средние показатели при неограниченно длительном повторении данного события. Например, при неограниченно долгом подбрасывании монеты орел и решка выпадают одинаковое число раз. И если при выпадении орла игрок выигрывает, а решка — проигрывает, то среднее значение выигрыша при любой постоянной ставке равно нулю ( = 0,5 n +0,5(-n) = 0). В реальной жизни бросков пропорции орлов и решек может быть иной. Скажем, выпадет три орла подряд. Более того поскольку повторение событий (если речь, например, опять идет о бросках монеты) ни когда не бывает неограниченно долгим, реальное значение обычно отличается от среднего. Но среднее значение является своеобразным ориентиром, показывающим, чем, скорее всего обернется риск. Расчет среднего значения позволяет распространить логику инвестиционных решений на случаи, сопряженные с риском. К примеру, менеджеру предлагается определить свое отношение к двум следующим рискованным проектам. 1. Фирма инвестирует 50 млн руб. и, по мнению экспертов, через год с вероятностью 2/6 получит текущую дисконтированную стоимость (РDV), равную 250 млн руб. С вероятностью 1/6 РDV составит 100 млн руб. Наконец, с вероятностью 3/6 фирма потеряет деньги (РDV = 0). 2. При той же сумме инвестиций фирма с вероятностью 1/6 получит 600 млн руб. и ничего не получит во всех остальных случаях (вероятность 5/6). Для первого проекта среднее значение составит = 100 х 1/6 + 250 х 2/6 + 0 х 3/6 = 100 (млн. руб.). Для второго проекта = 600 х 1/6 + 0 х 5/6 =100 ( млн руб.). Это означает, что оба проекта предоставляют фирме равные шансы: средняя ожидаемая выручка равна удвоенной величине инвестиций. Логично интерпретировать эту величину как среднюю ожидаемую дисконтируемую стоимость (РDVх). Ясно, что в принципе любой из проектом может быть одобрен, так как выполняется критерий NРV >0 (ведь 100 - 50 = 50 > 0). Другими словами, среднее значение (математическое ожидание) используется для определения чистой дисконтированной стоимости в ситуации риска, т.е. при наличии множественности возможных исходов, вероятность которых может тем или иным способом быть определена. Тогда критерий инвестиционной привлекательности проекта принимает форму NPV = РDVх – I = -I>0 Но равен ли сам риск, связанный каждый из проектов? С первого же взгляда видно, что второй проект обещает очень большой доход, но при редком (1/6) стечении обстоятельств, тогда как первый проект обещает меньшие доходы, но с большей вероятностью (3/6). При прочих равных условиях, более высокий доход обычно связан с дополнительным риском. Наиболее наглядно данная закономерность прослеживается на финансовых рынках: самая высокая доходность предлагается по наиболее рисковым активам. Допустим, обсуждаются варианты разрешения определенной суммы денег срокам на один год. Минимальные проценты можно получить, положив деньги на депозит в банк либо разместив их в государственные ценные бумаги. Более рискованный и доходный вариант связан с покупкой долговых обязательств (например, облигаций) какой-либо крупной компании, Частные фирмы платят больше, чем государство, но их надежность, разумеется, ниже. Еще больший доход сулит покупка акций компании: при удачном вложении можно рассчитывать как на дивиденды, распределяемые в конце года, так и на рост курса приобретенной ценной бумаги. Однако превращение кредитора в акционера существенно увеличивает риски: достаточно упомянуть о том, что вернуть вложенные деньги можно будет только при наличии спроса на данные акции, а при ликвидации компании интересы акционеров будут учтены в последнюю очередь. В теории рассматриваются три варианта стратегии поведения человека в условиях неопределенности: неприятие риска, предпочтение риска, нейтральное отношение к риску. Неприятие риска проявляется, в частности, при выборе способа заработка. Большая часть населения стран с рыночной экономикой предпочитает те варианты, при которых сохраняется минимальная вероятность снижения уже достигнутого уровня благосостояния. То есть люди стремятся к увеличению своих доходов, но проявляют осторожность из опасения потерять то, что уже имеют. Соответственно в ряду сравнимых вариантов получения дохода обычно выбираются менее рискованные. По этой причине доля наемных работников, предпочитающих гарантированный заработок ненадежному предпринимательскому доходу, многократно выше доли действующих на свой страх и риск бизнесменов. Возможность высоких доходов, которую сулит частный бизнес, не прельщает большинство по той причине, что получение прибыли никто не гарантирует. Будет бизнес успешным или нет, заранее выяснить невозможно. Вместе с тем всегда остается риск понести убытки либо впустую потратить время. Предпочтение большинство людей отдают зарплате, поскольку, по их мнению, потенциальная возможность высокой прибыли не стоит тех отрицательных последствий, которые принесет с собой неудача в бизнесе. А так как риск и доходность прямо связаны между собой, за этот выбор неизбежно приходится платить недополученной выгодой. Недополучение части дохода взамен на снижение риска вполне устраивает большинство населения: расходы люди должны нести и каждый день, поэтому стабильность доходов является высшим приоритетом, которым нельзя жертвовать в расчете на увеличение богатства о будущем Предпочтение риска. Наряду с противниками риска существует другая, немногочисленная группа людей, для которых теперешнее богатство является, прежде всего, инструментом для создания нового богатства. Ожидаемая полезность будущего дохода для таких людей выше, чем отрицательный эффект, связанный с возможными потерями. Это азартные игроки, которых возможные убытки не пугают и не отвращают от новых рискованных предприятий. Таких субъектов принято называть любителями риска, хотя главный стимул для них — это скорее всего не риск, а быстрое обогащение. В теории рассматривается и третий вариант стратегии поведения человека в условиях неопределенности — нейтральность к риску. Действующее нейтральным образом лицо — это человек который строит свой выбор исключительно на математических расчетах, не проявляя ни осторожности, ни азарта. К ним можно отнести аналитиков в разнообразных страховых компаниях, больших инвестиционных фондах и т.п., где риск — повседневная ситуация и где с компьютерной точностью вычисляются вероятности всех исходов. В менее выраженной форме аналогичная работа проводится и в любой другой компании при детальном анализе плюсов и минусов проекта. Так как прежде чем принять решение в бизнесе, необходимо иметь объективную, оценку ситуации. Результаты нейтрального анализа риска часто обобщают в виде так называемого дерева решений (decisiontree), графически показывающего все возможные исходы и их вероятности. Дерево решений можно сравнить с картой местности. Такую карту удобно использовать в тех случаях, когда необходимо выбрать среди нескольких способов достижения желаемой точки. Подобно туристу в незнакомом городе менеджер может избрать один путь дальнейшего движения, либо другой, либо третий. Разница состоит лишь в том, что ему заранее неизвестны числовые координаты конечной цели (размер максимальной прибыли). Этот параметр конкретизируется в процессе изучения «карты»: сравнив возможные исходы для каждого из существующих «маршрутов», менеджер выбирает самый прибыльный. Необходимость составления дерева решений связана с тем, что в хозяйственной практике часто возникают ситуации, которые нельзя разрешить односложно и в одну секунду. Напротив, когда речь идет о развитии бизнеса, менеджер может столкнуться с целым набором возможных решений, каждое из которых влечет за собой необходимость дальнейшего выбора и дополнительных инвестиций. То есть процесс принятия управленческого решения проходит множество этапов, на которых возникают многочисленные альтернативы. Для иллюстрации рассмотрим пример производственной компании, которая анализирует возможность выхода на рынок с новым продуктом. В этом случае менеджменту предстоит совершить ряд действий: · потратить 100 000 руб. на маркетинговое исследование с целью определить возможный уровень спроса и конкуренции · в зависимости от результатов исследования построить производственный цех большой производительности (стоимостью 5 млн руб.), либо малой производительности (2 млн руб.), либо прекратить проект. Схема на рис. 6. 1 отображает возможное дерево решений для данного производства. Предположим, что маркетинговое исследование уже завершилось и руководство компании располагает следующей информацией о рынке сбыта: · вероятность того, что спрос на новый продукт будет большим, составляет 50%; · средний уровень спроса и продаж может быть достигнут с вероятностью 30%; · низкий уровень спроса ожидается с вероятностью 20%. Ожидаемая годовая прибыль, дисконтированная с учетом существующей нормы процента, колеблется в диапазоне от — 0,08 млн до 8,8 млн руб. (для цеха большой производительности) либо от 1,4 до 2,6 млн руб. (для мелкого производства). При этом размер прибыли зависит от уровня спроса (графа 4 на рис. 1): · при высоком спросе большой цех принесет 8,8 млн руб. в год, · при среднем спросе — 3,5 и 2,4 млн руб. соответственно; · при низком — 0,08 и 1,4 млн руб. соответственно. Зная соответствующие вероятности, можно подсчитать среднюю ожидаемую дисконтированную стоимость (РDVх) для каждого случая возможного случая (графа 5 рис. 6. 1). Как видим, для большого цеха она составит 5 млн 370 тыс. руб., для малого — 2 млн 300 тыс. руб. После вычитания суммы инвестиций, необходимых для строительства заводов (5 и 2 млн руб. соответственно), получим значение чистой дисконтированной стоимости (NPV = РDVх – 1) Сравнив полученные результаты (370 тыс. руб. > 300 тыс. руб.), «рисково нейтральный» менеджер предпочтет вложить 5 млн руб. в большой производственный цех. Вместе с тем следует отметить, что оба варианта приемлемы (NPV> 0) и выбор может склониться в сторону малого производства в случае нехватки денег у компании. Приведенный образец дерева решений сознательно упрощен. В реальности такие модели могут оказаться на порядок сложнее и насчитывать целое множество точек принятия решений. Роль дерева решений в управлении фирмой многообразна. Во-первых, оно позволяет наглядно представить всю совокупность последствий принимаемых решений при разных возможных вариантах развития событий. Например, выгоды от строительства большого и малого заводов для разных уровней спроса. Во-вторых, оно позволяет выбрать объективно или нейтрально лучший вариант решения. В нашем примере оказалось строительство большого завода, так как у него лучший показатель NPV. Необходимо, что все ожидания построены на определенных допущениях, которые могут не оправдаться, Скажем, вполне возможно, что соотношение вероятностей низкого и высокого уровней спроса оценено экспертами неточно. В-третьих, дерево используется для исключения заведомо тупиковых альтернатив, Если бы наш пример был сложнее и включал бы, например, семь вариантов размеров завода, то среди них наверняка выделились бы заведомые «неудачники», уступающие по всем параметрам другим.
Рис. 6.1. Дерево решений «Нейтральный анализ» риска — обязательный компонент грамотного управления фирмой. Для менеджера расчет математического ожидания выигрыша — необходимый, но не последний этап в процессе принятия решении. После того как он сделан и объективные шансы и риски проекта установлены, руководство фирмы обычно делает поправку в зависимости от принятой на фирме политики несений риска. То есть фирма превращается из нейтрального к риску субъекта (на стадии анализа) в «любителя» или противника риска (на стадии реальных действий). Например, если финансовое положение фирмы нестабильно, то вполне вероятно, что ее высшее руководство будет стремиться жестко исключать все решения, потенциально способные принести убытки. В нашем примере такая установка заставила бы отказаться от строительства большого завода. Хотя он в среднем более прибылен, чем малый, но при низком уровне спроса дает убытки, чего ни при каких условиях не происходит при строительстве малого завода. Люди не только являются противниками риска, но абсолютное большинство негативно относится к неопределенности, избегая по возможности ситуаций, в которых нельзя предусмотреть возможные исходы (либо нельзя оценить их вероятность). По степени возрастания неопределенности различают три ее вида; неопределенность первой степени, второй степени и третьей степени. Неопределенность первой степени проявляется в хорошо знакомой обстановке, когда обилие информации не уменьшает опасность принятия неверного решения. Так, биржевые игроки обычно знают мельчайшие детали финансового положения фирм, на акциях которых они играют, что не исключает вероятности проигрыша. Неопределенность второй степени возникает, если информация о ситуации крайне скудна, например, дело при начале работы с новым поставщиком (неизвестны степень его надежности, слабые и сильные стороны и т.п.). О неопределенности третьей степени говорят, когда отсутствие ключевой информации о сути дела дополняется наличием информации о повышенной ответственности принимаемого решения. Например, заключение долгосрочного внешнеторгового контракта в долларах или в евро в момент неустойчивости обеих валют может обогатить либо разорить фирму. Неизвестно лишь, выбор какой из валют спасителен, а какой губителен. На практике подавляющее большинство людей предпочитают более низкие степени неопределенности, в особенности же первый вариант — действия, хотя и сопряженные с риском, на происходящие в знакомой ситуации. Данный психологический эффект может послужить объяснением многих известных экономических явлений. Например, хотя вкладчики ничего не знают о реальном финансовом положении разных банков, они скорее несут деньги в знаковый, чем в незнакомый банк. Любители биржевых спекуляций склонны играть на курсах акций тех компаний, о которых у них есть максимум информации (то же самое касается игры на курсах валют). Инвесторы при прочих равных условиях с большим оптимизмом будут рассматривать предложения об авансировании средств в уже знакомые либо о более «понятные» рынки. Рациональных причин, объясняющих подобные действия, нет, так как информированность во всех перечисленных случаях минимальна: судьба самого «знакомого» из всех рынков всегда остается тайной. В условиях неопределенности выбор субъекта может зависеть и от формулировки задачи. К примеру, покупатели, вероятнее всего, предпочтут товар, который сначала продается по нормальной цене, а затем выставляется на распродажу, чем к продукции, предлагаемой с наценкой за новизну, а впоследствии продаваемой по нормальной цене. Такие формулировки, как «скидка» и «распродажа», вызывают положительные ассоциации, и наоборот, «комиссии» и «наценка» - отрицательные. В условиях неопределенности эта может склонить чашу весов в определенную сторону. Другой пример, касается отношений работника и работодателя. Наемные сотрудники компании легче переносят недостаточную индексацию номинальной зарплаты и период инфляции, чем сокращение номинальной оплаты труда в условиях стабильной денежной системы. Если откровенно урезать твердый денежный эквивалент, то данное решение будет воспринято крайне негативно - как нанесение прямого материального ущерба. Напротив, несмотря на то, что фиксированная зарплата в экономике с высокой инфляцией постоянно уменьшается в реальном исчислении, даже небольшая (не компенсирующая роста цен) индексация расценивается как прибивка.
|
При использовании материала ссылка на сайт Конспекта.Нет обязательна! (0.05 сек.) |