ТРЕБОВАНИЯ,

Дата добавления: 2014-11-24 | Просмотров: 1485

Проблема управления риском — важнейшая сторона деятель­ности любой фирмы на всех сферах хозяйственной жизни. Методы управления риском не ведут к уменьшению его величины, но уменьшают негативные последствия риска для данной фирмы в случае наступления неблагоприятного исхода. Проблему управления риском нагляднее всего можно изобра­зить с помощью диаграммы «прибыль — риск» (рис. 6.2.).

Кривая L₁ отражает уровни ожидаемой прибыльности (π) сделок в зависимости от величины риска (R) в рамках определенного вида бизнеса. В точке А на этой кривой прибыль выше, чем о точке К_, но зато это гораздо более рискованный вариант. Сделка осто­рожная (К), рискованная (А) или умеренна (N).

В первую очередь фирма должна определить для себя, на какую степень риска она готова решиться для достижения нужного резуль­тата. Предпринимательские риски принято подразделять на низкие (малые), допустимые, высокие и критические. В зоне низких рисков фирму в худшем случае ожидает недополучение запланированной прибыли. В зоне допустимых рисков можно остаться без прибыли вообще или понести некоторый убыток, высокие риски означают возможные потери всех инвестированных в данный проект средств, в зоне критического риска фирме угрожает банкрот­ство, так как на рискует всем собственным капиталом.

Отнести все возможные риски к одной из названных категорий позволяет коэффициент риска. Он подсчитывается как отношение максимально возможней суммы убытков к величине собственных средств фирмы:

— коэффициент риска;

У — максимально возможная сумма убытка;

С — объем собственных средств.

Практика бизнеса показывает, что значение коэффициента риска от 0 до 0,3 следует расценивать как низкий риск, от 0,3 до 0,5 — как средний (допустимый) риск, от 0,5 до 0,7 — как высокий риск, а все риски свыше 0,7 — как критические для фирмы. В нашем примере руководство фирмы в качестве максимальна допустимой степени риска рассматривает уровень RN и соответствующую ему точку N на кривой L₁

Во вторую очередь необходимо начинать переговоры с контрагентом. Именно на этом этапе, не дожидаясь завершения переговоров и заключения договора, а уж тем более начала его выполнения, следует применить такой метод управления риском, как отказ от рисков. Иными словами, просто отказаться от всех сделок, предполагающих неприемлемо высокий риск, а нашем примере, в частности, это значит, что самая прибыльная сделка А должна быть отвергнута как слишком рискован­ная (R_А> R_N).

Отказ от рисков часто является оптимальным решением, в об­становке неопределенности когда точную величину нельзя под­считать. Предположим, что солидная строительная фирма получает предложение от партнеров приобрести по чрезвычайно низким це­нам крупные партии живых цветов или, с чая. Фирма опре­делила риски по транспортировке, хранению, возможному измене­нию цен и покупательского спроса. Но самый главный риск невозможно количественно учесть: фирма не имеет никакого опы­та работы на этих сложных и весьма конкурентных рынках. Поскольку цветы увянут раньше, чем их успеют продать, а чай, поступивший от незнакомого продавца, розничные торговцы сочтут фальсифициро­ванным.

Рис. 14.7.График «прибыль— риск»

Рисков в бизнесе избежать нельзя, но отказаться от чрезмерного риска в кон­кретной сделке можно. Если же принято решение о целесообразности сделки, то необходимо выбрать конкретный метод или несколько методов минимизации возможных потерь.

Методы уменьшения экономического риска:

- уменьшение физической возможности риска: организация и поддержание противопожарной безопасности (неисправная элект­ропроводка может нанести огромный ущерб и раз­рушить казавшийся стабильным бизнес); разделение партий при транспортировке ответственного груза; хранение продукции на раз­ных складах.

- изучение возможности полного или частичного самострахо­вания сделки. Самострахование - принятие рис­ков на себя, предполагавшее покрытие возможного ущерба за счет текущих денежных доходов или с помощью резервного фонда. Графически на рис. 6.2 самострахование повышает порог допустимого риска и сдвигает соответствующую вертикаль вправо. Без резервов фирма может позволить себе риск не более R_N то при нали­чии резервов она может перейти эту границу, тем дальше, чем больше величина резервов.

Самострахование является самым дешевым способом борьбы с риска­ми, но так как резервные средства изымаются из основного бизнеса, то применение самострахования ограничено, поскольку экономичность этого метода обора­чивается омертвлением капитала.

Несмотря на недостатки, самострахование в той или иной сте­пени применяется всеми без исключения фирмами. Дело в том, что в процессе финансово-хозяйственной деятельности могут возник­нуть неспрогнозированные, непросчитанные и вообще случайные риски спасает от них только резервный фонд.

- Если предотвращение убытков и самострахование не дают желаемой защиты от риска и лишь в незначительной степени снижают его, а отказ от риска (и, следовательно, от самой нежелателен), то обычно при­меняется комплекс методов, связанных с распределением и объ­единением рисков.

Сущность распределения риска состоит в его разделении между несколькими хозяйствующими субъектами. Это могут быть партнеры по сделке, с которой связан риск, могут быть и не вовлеченные в сделку стороны, с которыми в этом случае заключается особое соглашение. Примерами распределения риска могут служить стра­хование, контрактное разделение риска, поручительство, факторинг.

Объединение риска предполагает одновременное проведение нескольких не связанных между собой (независимых) рискованных сделок. Это позволит покрывать убытки по неудачным трансакциям доходами от удачных, и надежность этого подхода к управлению риском тем выше, чем больше совершенно независимых сделок ведется одновременно.

Примерами объединения рисков могут служить соглашения о взаимопомощи предприятий-партнеров, деятельность страховых компаний, венчурных фондов и банков (в частности, при диверси­фикации рисков и хеджировании).

Рассмотрим самые распространенные на практике варианты распределения и объединения рисков.

- Самым широко используемым и одновременно традиционным методом распределения риска является страхование. Суть этого метода состоит в том, что предприниматель берет в качестве парт­нера по сделке страховую компанию и перекладывает на нее (после заключения соответствующего договора и уплаты страховых взно­сов) некоторые из ожидаемых рисков (страхует их). Среднее значе­ние (или математическое ожидание) риска при этом не уменьшает­ся, но фирма распределяет его между собой и страховой компанией. Фирма несет только незастрахованные риски, в то время как по за­страхованным отвечает страховая компания.

Выплата страховых взносов снижает прибыльность, но одно­временно уменьшаются и риски, приходящиеся на долю фирмы. В итоге сделка, являющаяся без страхования недопустимо рискован­ной (на рис. 6.2. таким условиям отвечает точка А), после страхования вполне может стать приемлемой по риску, хотя и не столь выгодной, как раньше. При этом падение прибыли скорее будет не столь радикальным. Последствие страхования отображается графически не как смешение точки, изображающей сделку, вниз по кривой L₁(скажем, из точки А в точку N), а как ее перемещение на другую кривую бизнеса с более удачным соотно­шением «прибыль — риск», таким образом застрахованная сделка это точка I на кривой L₃. Почти не потеряв в уровне прибыльности по сравнению с исходным уровнем (разность (π_A - π_i) равна величи­не страховых платежей), такой бизнес резко выигрывает в смысле снижения риска (допустимый уровень R_N риска вместо недопусти­мого R_А).

Отметим, что пользоваться услугами страховой компании особенно рекомен­дуется в случаях, когда вероятность наступления неблагоприятного исхода невелика или умеренна, но размер возможного ущерба доста­точно велик и если фирме угрожают критические риски ( > 0,7). В последнем случае страховая компания запросит немалые страховые взносы, и фирма обычно соглашается, только в случае сверхвысокой прибыли проекта. За счет этой при­были покрывает страховые платежи.

Иногда случается и так, что риски и величина возможного ущер­ба слишком велики даже для страховой компании. Тогда она, в свою облегчить груз ответственности по рискам, обраща­ется в перестраховочную компанию — специфическую структуру, готовую за определенное вознаграждение взять на себя часть рис­ков. Таким образом, распределение рисков может быть многосту­пенчатым.

Кроме того, в ряде стран законодательно закреплены виды и формы деятельности, подлежащие обязательному страхованию. В России, например, введено обязательное медицинское страхова­ние и обязательное страхование гражданской ответственности во­дителей автотранспортных средств; обсуждается закон об обязатель­ном страховании недвижимости. В развитых странах с рыночной экономикой этот перечень существенно длиннее и захватывает мно­гие сферы бизнеса, поскольку государство не заинтересовано в цепочке неплатежей и банкротств, ведущих к дестабилизации эконо­мики страны.

По существу, введение обязательного страхования отражает стремление государства убрать с рынка безответственных субъек­тов, не способных из своих средств покрыть ущерб, но ведущих дело на авось и тем самым подвергающих риску всех, кто с ними сотруд­ничает. Возможности управления риском с помощью стра­хования не безграничны, В основном страхуются просчитываемые риски, т.е. те, для которых имеется статистическая закономерность реализации и может быть определена вероятность возникновения материальных потерь. В противном случае риски к страхованию не принимаются или устанавливаются запредельные цены. Аналогич­ным образом страховые компании поступают и в случае особо вы­сокой вероятности реализации риска.

Если по таким или иным соображениям предприниматель не хочет или не может использовать этот отнюдь не самый дешевый, но зато самый простой метод управления рисками, он может при­бегнуть к методу контрактного разделения риска.

Контрактное разделение риска в отличие от страхования счи­тается формально безвозмездном формой передачи риска. Фирма разделяет риски между собой и контрагентами не специальным соглашением, а в ходе подготовки сделки и заключения контракта. Часть рисков отходит к контрагенту как составная часть сделки и условие договора. Поэтому абсолютно бесплатным этот способ управления рискам все-таки назвать нельзя: если бы фирма оставила себе все риски, то, конечно, могла бы запросить более высокую иену за свою продукцию. Так, при экспорте продукции фирме, не имею­щей опыта внешней торговли, легче, надежнее и выгоднее не самой продавать товар за границей, а воспользоваться услугами посред­ника — фирмы, специализирующейся на проведении экспортно-импортных операций. В этом случае за производителем остаются только риски по своей продукции, а все внешнеторговые риски, вклю­чая политический, страновой, валютным, транспортный, ложатся на ее партнера.

Чрезвычайно опасными не только во внешней, но и во внутрен­ней торговле считаются также транспортные риски. При заключе­нии сделок фирма часто стремится разделить эти риски таким обра­зом, чтобы они полностью или частично легли на контрагента. Например, фирма предусматривает в договоре вывоз продукции покупателем или самовывоз , то есть фир­ма полностью освобождает себя от транспортного риска, но, ко­нечно, вынуждена отпускать свой товар много дешевле, на рис. 6.2 такое решение равносильно переме­щению из точки А (прибыль π_А, риск R_А) в точку π_К на оси π (прибыль π_К< π_А, транспортный риск равен нулю). При менее радикальной политике разделения риска страховая компания бывает согласна не­сти транспортные риски, но только до определенного места (обыч­но до дверей вагона железнодорожного состава или до борта судна).

И наоборот, доставка продукции покупателю или даже ее мон­таж у него «под ключ» означают сознательное решение о принятии всех рисков на себя и соответственно об избавлении от них покупа­теля. Это повышает конкурентоспособность продукции в глазах по­требителя, поощряет его на покупку товара именно у данной фирмы, создает основу для повышения цен, но повышает риск.

Примерами разделения рисков на возмездной основе могут служить договор поручительства и его разновидность — банковская гарантия, а также договор факторинга.

Давая поручительство (или гарантию) за фирму и обещает пол­ностью или частично выполнить обязательства, ненадлежащим обра­зом выполненные ею, третья сторожа — поручитель — несет вместе с фирмой солидарную ответственность по рискам.

Операцией факторинга называется продажа фирмой своих платежных требований к контрагенту по сделке коммерческому банку. Если у фирмы есть основания ожидать задержки платежей за поставленную продукцию или вообще сомневаться в реальности погашения задолженности партнером, она обращается в банк с пред­ложением купить у нее это ожидаемое поступление средств. Банк соглашается, принимая на себя риск неуплаты.

Для банка это операция повышенного риска и по­тому фирме приходится недешево заплатить за такую услугу. Зато фирма получает большую часть своих денег немедленно и может пускать их в оборот снова. Если операция факторинга пройдет для банка относительно беспроблемно, то он доплатит фирме опреде­ленную сумму к ранее выплаченному авансу. Если нет, то фирма останется лишь с теми деньгами, что были ей выплачены при заклю­чении договора факторинга.

Под объединением рисков партнеров понимается привлечение фирмой к проблеме управления рисками своих партнеров по бизнесу, заинтересованных в стабильности и успехе ее начинаний. В качестве таких дружественных структур рассматриваются партнеры по финансово-промышленной группе и по объединениям с меньшей степенью интеграции; консорциумам, ассоциациям и др. В свою очередь фирма принимает встречные обязательства. Когда рисковый случай происходит у предприятий-партнеров, фирма в рамках соглашения о взаимопомощи предоставляет им свои резервы. Совместно управляя риской, фирмы-партнеры разделяют меж­ду собой не только возможные убытки, но и прибыль.

Партнерское объединение рисков, хотя и встречается в современной экономике, но существенно уступает по степени распространенности практике объединения рисков организациями разных типов, профессионально берущими на себя чужие риски и получающими свои основные доходы именно за эти услуги.

Факторинг позволяет сни­мать риск неплатежа партнеров по сделкам с фирмы и передать его банку, поскольку банк в отличие от фирмы является крупной структурой с солидными финансо­выми возможностями. Он заключает сотни факторинг сделок, по многим сделкам банк получит деньги, к тому же фирмы, заключившие договор факторинга, запла­тят ему за услуги. Все эти доходы позволят банку достаточно долгое время ожидать платежа по тем долгам, которые действительно ока­жутся проблемными. Он получит их позже вместе с неустойкой либо дождется решения арбитражного суда и переда­чи имущества должника в связи с его банкротством.

Точно так же объединяет риски страховая компания. Пусть из 1000 автомобилей о год в среднем разбивается один. Тогда доста­точно взять с каждого из автовладельцев страховые взносы в таком размере, чтобы суммарный сбор со всех застраховавшихся покрыл стоимость единственной погибшей машины и плюс к этому обеспе­чил страховой фирме определенную прибыль. Именно объединение большого числа рисков делает их сравнительно безопасными: все 1000 машин одновременно не разобьются ни при каких условиях.

Еще одной разновидностью подобного бизнеса на объединении рисков являются венчурные (рисковые) фонды. Они дают свои деньги нескольким первопроходцам, вроде изобретателей упомянутой сото­вой связи, с таким расчетом, чтобы один-единственный успешный проект смог покрыть издержки по всем неудачным.

Диверсификация риска является, пожалуй, наиболее сложным и интересным, требующим высокого профессионализма методом управления риском. Она представляет собой использование в хозяй­ственной практике экономико-математического понятия «отрица­тельная корреляция» или «разнонаправленное развитие» т.е. необходимо выбирать инвестиционные объекты с прямо противоположными условиями прибыльности. В этом случае при реализации рискового события и появлении убытков по одной сделке можно рассчитывать прибыль­ный исход другой (те же самые условия, которые неблагоприятны для первой сделки, напротив, удачны для второй).

Но, разумеется, это должны быть на самом деле абсолютно независимые (безраз­личные) инвестиции. В противном случае при неудачном изменении конъюнктуры убытки начнут настигать предпринимателя рынка со всех сторон. Например, проблемы возможны при вложениях в про­изводство взаимодополняющих и сопутствующих товаров или при приобретении акций тесно связанных между собой производств и фирм. И наоборот, грамотно осуществленная диверсификация рис­ка служит залогом стабильного и прибыльного бизнеса.

Наиболее активно и целенаправленно диверсификацию риска в России осуществляют коммерческие банки. Так, в процессе при­влечения средств на свои счета банки ориентируются не только на крупные депозиты фирм, но и на небольшие вклады многочислен­ных физических лиц. Это разумная и оправданная диверсификация, поскольку она защищает банк от внезапного изъятия большой массы вкладов. Ведь экономические ситуации, при которых происходит массовое изъятие денег частными лицами, резко отличаются от тех условий, когда снять со своих счетов деньги стремятся крупные фирмы.

С той же целью банк сам предоставляет кредиты не только по запросам крупных фирм, но и малому бизнесу, и частным лицам. Это снижает банковский кредитный риск, так как страхует от не­возврата значительных денежных сумм однотипными должниками.

Точно так же свои резервы банки держат в нескольких валютах (создают валютную корзину), чтобы обезопасить себя от неожиданного и резкого колебания курса денежной единицы конкретной страны. Банк в этом случае будет иметь дело с усредненным кур­сом, а средний курс всегда более стабилен благодаря взаимному погашению колебаний курсов различных валют.

Это же правило борьбы с непрогнозируемыми изменениями курсов в определенной мере применимо и к работе с ценными бума­гами. При формировании портфеля ценных бумаг проблеме дивер­сификации риска уделяется особое внимание. Практики говорят в подобных случаях о так называемом правиле дюжины. Чтобы быть уверенными в том, что все курсы принадлежащих инвестору ценных бумаг не упадут одновременно, необходимо обеспечить их разно­образие. Опыт показывает, что достаточное разнообразие создается, если о портфеле банка имеются пакеты акций как мини­мум 12 компаний разных отраслей и размеров.

Далее банк анализирует уровень доходности и степень риска ценных бумаг. Высокодоходные ценные бумаги, как правило, зак­лючают в себе немалую степень риска, ценные бумаги с допусти­мым риском приносят соответственно весьма умеренный доход, а низкорисковыеценные бумаги малоэффективны и не интересны для банка. Для выхода из этого положения предлагается другой прием — правило пяти пальцев. Оно гласит, что для формирования оптимального портфеля из каждых пяти акций одна должна быть малорисковая, три — с нормальным, допустимым рис­ком, а еще одна — высокорисковая, но и высокодоходная.

В финансовом секторе экономики, внешней торговле и особенно в коммерческих банках используют, кроме того, разновидность диверсификации - хеджирование. В этом случае отрицательная корреляция исходов достигается с помощью заключения параллельных сделок, Причем условия параллельной сделки специально подбираются таким образом, чтобы и случае убытка по основной (хеджируемой) сделке параллельная сделка автомати­чески приносила прибыль. Один из основных способов хеджирования являются фьючерсы. Фьючерс представляет со­бой контракт на покупку или продажу валюты или ценных бумаг по курсу сегодняшнего дня, но с поставкой и оплатой соответству­ющих ценностей через определенный период времени. Предполо­жим, импортер заключил выгодную сделку на ввоз медикаментов со сроком оплаты через три месяца и опасается неблагоприятной для себя динамики курсов. Например, в России импортер будет продавать лекарства за рубли, и если курс рубля упадет, то покупка евро для погашения кредита принесет ему большие убытки,

Чтобы избежать потерь, одновременно с покупкой медикамен­тов импортер заключает параллельную сделку: приобретает по бир­жевым ценам фьючерс на покупку нужного количества евро. При этом срок и сумма фьючерса подбираются точно теми же, что и срок и величина подлежащего возврату импортного кредита. Если опасе­ния импортера оправдываются, то он несет потери как покупатель лекарств, но одновременно выигрывает как покупатель фьючерсно­го контракта. Приобретением фьючерса покупатель защищает себя, но небесплатно, так как хеджирование стоит денег, от предпо­лагаемого изменении курса.

Хозяйственные риски являются составной частью предпри­нимательской деятельности. Риски нельзя устранить, но уменьшить убыток возможно с помощью методов управления рисками. Фирма заменяет возможное появление значительных убытков на относительно небольшие, связанные с издержками по управ­лению рисками.

Содержание учебно-методического комплекса

Рабочая программа дисциплины………………………………………………..............3

Курс лекций…………………………….……………………….....................................30

Методические указания к выполнению контрольных работ………………………...61

Методические рекомендации по самостоятельной работе студентов……………....73

Контроль знаний……………….……….……………………………………………....91

Сведения о ППС………………………………………………………………………...97

Использование инновационных методов……………………………………………..98

Краткий словарь терминов………………………........................................................100